央票利率今年首度跳升 货币政策微变征兆？

　　第一财经日报7月3日讯 继周二回购利率上扬后，在昨天央行的公开市场操作中，3月期央票的发行利率也出现了今年来的首次跳升。分析人士指出，本周央行正回购利率和央票发行利率的纷纷上扬，一方面可能意味着资金面过度宽裕的局面已一去不返。另外，也可能成为未来央行货币政策转向最早的征兆。

　　昨天，央行在银行间市场发行了500亿元3月期(89天)央票，发行利率为1.0279%，较此前上升了6.2个基点，打破了自今年以来一直维持的稳定格局。

　　由于周二央行正回购利率已出现上扬，3月期央票发行利率的走高在市场预期之中。自此本周央行公开市场操作利率出现了全面的跳升。

　　周二央行进行的28天正回购和91天正回购利率分别上涨了5个和4个基点至0.95%和1.00%。

　　资金过度宽裕

　　或已“一去不复返”

　　“基本在我们的预期中。” 中信银行债券分析师官佳莹说：“IPO以来货币市场利率其实已经上升了不少。”

　　自5月以来，货币市场利率在IPO影响下已连续上扬。本周首单IPO结束后，第二单IPO——万马电缆又于昨天开始申购，银行间货币市场利率的涨幅有所扩大。昨天7天正回购加权利率涨至1.34%，较前一日又上涨了13个基点。此次IPO重启对回购利率的冲击已达到了40多个基点。

　　一股份制银行债券交易员认为，回购利率持续高位，促使央票利率上涨，反映了资金面的不平衡格局，可能意味着之前资金面的过度宽裕态势已“一去不复返”了。

　　在二级市场利率走高之后，央行若想保持一定的回笼力度，就相应地需要提高利率水平。 兴业银行资金交易中心首席经济学家鲁政委表示，由于上周央行投放了大量的资金，第三季度的到期资金也非常多，这促使央行保持一定回笼的力度。此外，上半年的信贷增长非常迅猛，导致市场对未来通胀预期强烈，央行可能也在“未雨绸缪”。

　　本周央行向市场净投放了315亿元，是连续第两周净投放资金。不过，与上周比，央行的回笼力度已趋于增强。上周央行暂停了正回购操作，净投放了1150亿元。

　　3月央票利率上涨更具深意

　　不过， 3月期央票利率的上涨可能更具深意。

　　央行票据的发行利率某种程度上是银行间市场利率水平的风向标，体现了央行对于利率水平的调控意图。

　　此前在1年期央票停发后，保持连续发行的3月期央票某种程度上就成为市场判断利率风向的指标。去年底央行最后一次降息后，3月期央票利率最低降至0.9650%后就一直保持稳定。因此目前突然的跳升一时令市场“疑云密布”。

　　“央行的态度似乎在发生略微的转变。”上述股份制银行人士说。

　　在鲁政委看来，3月期央票利率的爬升可能成为我国央行货币政策在未来出现调整的最早期的“标志”。

　　“可能意味着我国的降息周期已经结束了。”他表示。不过，未来货币政策是否进行微调，公开市场如何操作还取决于未来信贷投放的变化以及经济基本面的变化趋势，而目前来看维持适度宽松的货币政策基调还没有改变。

　　(本文来源：第一财经日报 作者：郭茹)

　　3个月期央票利率今年首涨

　　新京报7月3日讯 继周二正回购中标利率今年首次走高后，昨天央行发行的3个月期央票利率也出现上涨。市场猜测央行近期将加大资金回笼力度。

　　昨天央行在公开市场发行500亿元的3个月期票据，发行价为99.75元，收益率1.0279%，这是3个月央票发行收益率自2009年1月9日以来首次走高，该收益率已连续22次持平于0.9650%，此次上涨6.29个基点。

　　公开市场央票发行收益率和正回购操作利率，被普遍视为市场利率走势的风向标，其很大程度上反映了央行对利率及资金面的判断。因新股重新发行导致资金面明显收紧，央行周二发行的两期正回购协议利率也均较前期上升。

　　一市场交易商认为，公开市场利率水平的连续松动，意味着央行的操作基调可能将发生一定转变，从保利率稳定为先转向先保证资金回笼力度。央行为保证公开市场一定的资金回笼量，就适当提高正回购利率水平，以提升机构的投标兴趣，央行近期回笼力度可能加大。不过也有分析师认为，这两次利率的提高幅度不大，可能是试探性的举动，如幅度再大一些，央行就会有潜在意图，经济回暖前不大可能会有紧缩政策出台。

　　(本文来源：新京报 )

　　上半年新增贷款或近7万亿 银行业绩获支撑

　　虽然二季度贷款新增速度与首季相比有所放慢，但是随着6月份贷款可能再次攀上万亿大关，上半年的新增贷款或许已逼近7万亿大关，预计这将给银行业绩带来强有力的支撑。

　　6月新增信贷或超万亿

　　昨日有消息称，6月份工农中建四大行新增人民币贷款合计4970亿元。按此推算，6月新增贷款很有可能接近1万亿。

　　一位国有银行人士在接受上海证券报采访时表示，由于6月份中小银行放贷速度仍然较快，当月新增贷款应该会超过万亿规模。

　　一家大型城商行的副行长昨日也向记者表示，6月份该行的新增贷款多于5月份。

　　事实上，中小银行放贷凶猛的势头在4月份就初露端倪。根据有关数据，5月份工农中建四大行的新增贷款为2254.73亿元，仅占当月金融机构新增贷款总额6645亿元的33.93％，这是四大行新增贷款占比连续第二个月低于40％。

　　而央行此前公布的数据显示，4月人民币各项贷款增加5918亿元，5月增加6645亿元，1-5月份合计增加5.84万亿元。如果6月份新增贷款达到万亿，那么意味着整个二季度贷款将呈现环比连续上升的态势，并且极有可能达到7万亿元大关。

　　一股份制银行人士告诉记者，6月份信贷投放仍然以国家四万亿投资拉动的相关项目为主，且参与的银团贷款相应增加，中长期贷款比重增加。与此同时，个人贷款，尤其个人住房按揭贷款增加较为明显。

　　银行业绩或超预期

　　信贷的高速增长，将使得赢利主要依靠贷款的国内银行业绩获得有效支撑。

　　根据各家银行的2008年年报，几乎所有上市中资银行中间业务收入占比都不到20％，这意味着利息收入占到银行收入的80％以上。在利息收入中，贷款利息收入又占到了绝大部分。

　　除了贷款带来的收入，随着股市的回暖，中间业务收入也将给银行业绩带来正面影响。记者2日从工行获悉，2009年以来该行债券承销发行业务增长强劲，上半年主承销发行额达1424亿元，较去年同期增长140％。

　　持续较快增长的信贷投放及相关因素产生的综合效应，正在改善上市银行的业绩预期。事实上，与一季度一些证券分析师预测今年上市银行净利润将负增长形成鲜明对照。6月份以来，越来越多的证券分析师纷纷调高对上市银行业绩的预期。

　　国泰君安证券首席银行业研究员伍永刚近日表示，考虑到目前银行资产重定价已经基本差不多，存款也正在向活期化转变等因素，二季度银行业绩会见底。

　　申银万国证券研究所最新报告预计，在宏观经济向好、流动性大量注入导致通胀预期出现的背景下，银行的业绩有望超越市场预期。

　　但是，面对信贷投放的大幅上涨，也有部分机构相对谨慎。海通证券金融小组预测，上半年上市银行业绩同比仅小幅正增长。

　　根据有关数据，今年一季度，14家上市银行净利润同比下降9％。

　　对于下一步银行业绩的表现，中金公司最新发布的策略报告指出，银行业在下半年将进入盈利稳定增长通道，将2009年和2010年行业盈利预测分别上调3％和14％。预计该行业2009-2011年的净利润复合增速能够达到23％。(上海证券报)

　　下半年信贷结构调整 全年增量预计超10万亿

　　根据权威机构预测，今年上半年全国信贷增量已超过7万亿，全年增量很可能超过10万亿。商业银行人士表示，三季度信贷投放增速较二季度将有所放缓，下半年信贷投放的主要特征将是以票据融资缩量为主的信贷结构调整。

　　中金公司预测，6月份新增贷款大幅反弹到至少1.3万亿。以此推算，今年上半年贷款增量超过7万亿。市场人士分析称，以这个量来看，大多数银行都已经完成全年信贷投放计划，预计全年信贷增长将超过10万亿。

　　交通银行资金部人士表示，今年上半年出现信贷放量，除了配合国家经济刺激计划对基础设施建设贷款加大投放的因素外，存款超预期增长也是一个因素。“2007年、2008年宏观调控时期，人民银行通过各种指标考核工具对信贷投放规模进行控制，但今年的适度宽松货币政策，已经没有额度控制的说法。”

　　浦发银行副行长刘信义透露，该行今年的存贷款计划已经完成，预计三季度信贷投放较二季度将有所放缓。下半年信贷出现明显的结构调整，比如从二季度开始，票据融资中贴现和转贴现量就有明显下降。

　　二季度以来，大多商业银行票据融资量或增速下降或不增或负增长。商业银行人士普遍表示，下半年票据融资走向将与今年年初放量拉高信贷投放量形成反向操作，票据融资缩量将是信贷增速放缓的“速效丸”。

　　一股份制上市商业银行未披露数据显示，该行6月份贷款余额增长接近250亿元，当月其票据融资减少300多亿，该行一般贷款在6月份仍有500多亿的增长，贷款增速放缓的首要因素是票据融资缩量。

　　从今年1-5月披露全国货币信贷数据来看，“铁公基”项目是上半年信贷投放的主力。刘信义表示，当前实体经济的信贷需求还不旺盛，下半年信贷增长主要还是靠基建。但是从结构上来说，通胀预期及资产价格上涨，将推动消费贷款特别是住房按揭贷款快速增长，而中小企业、制造加工及流通企业贷款预计增长不会太快，大企业贷款则需重点关注是否有相应的技术改造。

　　“中小银行将集中参与省一级项目贷款投放，下半年，中小银行在信贷投放中将占更大比重”，刘信义表示。(上海证券报)

　　上市商业银行在交易所债市不得进行股票类证券交易

　　中国银监会于6月30日印发了《关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关事宜的通知》(下称“通知”)。通知明确提出，上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点时不得进行股票类证券交易，包括可转债交易。

　　市场人士对记者表示，提此要求是为了防范大量的商业银行资金通过债券交易流入股市。这一方面是为了维持股市资金量稳定；另一方面，银监会也有出于商业银行资金安全的考虑。

　　今年1月，证监会和银监会联合印发了《关于开展上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关问题的通知》，指出试点期间，上市商业银行可以在证券交易所固定收益平台从事国债、企业债、公司债等债券品种的现券交易等。通知中没有提及债券回购交易，分析人士认为商业银行试点应该不能从事回购交易。

　　此次银监会进一步提出了试点时不能从事股票类证券交易，以及因市场因素变化可能转为股票类证券产品(如可转债)的交易，对商业银行在交易所债市的投资领域限定得更为明确和具体。“尤其是明确提出了禁止做可转债交易，可转债可以选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值，对于商业银行的资金有一定风险。限定商业银行在交易所里债券交易的范围，透露出监管层对此试点还是较为谨慎的。”上述市场人士表示。(上海证券报)

　　不良贷款不会大幅攀升 摩根大通唱多中资银行股

　　今年前4个月，内地银行新增贷款达5.2万亿，天量放贷背后，不良贷款率攀升的隐忧似乎在加大。果真如此吗？

　　自从3月初就唱多内地银行业的摩根大通银行及金融服务研究部副总裁陈舜坚持认为，2009年下半中国内地银行业的业绩将开始有更好的增长，而明年将是非常好的一年，与之相对的是，瑞银则选择调低内地银行股的投资评级，并称明年以后增长将放缓。

　　不良贷款明年未必恶化

　　陈舜认为，欧美投资者对中国银行业的资产质量始终有疑问，部分原因是对中国国情不太了解。“我认为3-5年可能会有一部分成为不良贷款，但今年、明年绝对不会有明显恶化。”他看好银行业的原因在于，流动性充足以及流动性造成的资产价值重估。

　　“内地有充沛的贸易盈余，加上宽松货币政策，这是流动性的源泉。我们对贷款增速预期已经从年初的15%上调至24%，也就是说，全年新增贷款预计在8万亿左右。正因为流动性充裕，对资产质量短期内是有支撑作用的。”他认为，不良贷款的形成不仅仅取决于公司的盈利水平，很大程度上更取决于现金流，如果公司能借到钱，就不会马上破产，像去年底一些海外公司破产，就是流动性所迫。

　　“举例来说，去年年底，大家都担心不少房地产企业可能破产，原因是他们杠杆比例高，大家担心他们借不到钱，但今年上半年，内地楼市的成交放量，一方面原因是流动性，另一方面原因就是有信贷支持。流动性带来资产重估，股市从1600点涨到3000点，楼价涨15%-20%，成交量回升到超过2007年的最高水平。这是流动性对资产质量支持最典型的例子。”陈舜表示。

　　在他看来，流动性充裕会延迟不良贷款出现的时间。另外，虽然今年信贷激增，但是银行贷出去的贷款都相对集中。银行放贷量增加，不是放贷的客户数量增加，而是贷给客户的放贷额度增加，大部分都是像基建项目类的贷款。

　　“举个例子，要是你是银行家，去年下半年以来银行是更愿意借给中石油这样的大企业，还是中小企业呢？我想很多即使不太很懂金融的人都不难回答。这让银行在去年许多中小企业受到很大冲击时没有受到什么影响。另外，过去5年，中国银行业的贷款发放比较有序，每年都不超过名义GDP增长，没有过度借贷，不良贷款往往是在好年景里产生的，而不是在大家都谨慎时。此外，中国的很多企业、个人、政府、银行，基本没有过度举债的问题，也不存在去杠杆化压力。”基于以上理由，陈舜认为不良贷款问题在近期不会成为中资银行的首要大敌。

　　业绩预期分歧

　　就在陈舜坚持对银行业绩的增长预期持乐观态度的同时，瑞银却下调了银行业的增长预期。据香港媒体报道，瑞银发表研究报告指，中资银行H股从明年开始，增长将放缓，原因是预期内地经济增长放慢，贸易盈余减少，以及内地存款客户将更积极进行金融资产配置。瑞银预计内地银行存款增长速度由今年的28%，大幅降至2012年的15%。

　　陈舜相对要乐观很多。他则将今年银行业盈利增长预期从6%-7%调高至10%左右。“很多人对2010年的增长还普遍存在疑问。我们预期2010年会是一个非常好的年度，这主要是基于宏观判断，我们对中国经济前景很乐观。”

　　瑞银报告还指出，基于温和的信贷周期影响，预计2009年至2012年，内地银行的信贷拨备成本将上升，平均资产回报率却由2008年的1.19%下降至2012年的1.02%。瑞银还预期内地银行2008年至2012年的盈利年复合年增长率为14%，较2004至2008年的32%出现大幅放缓。

　　但陈舜却认为，息差见底、贷款量足、补提结束，信贷成本自然回落，内地银行的业绩增长已经很明确，他预期明年与2011年，内地银行业业绩将有30%的增长。

　　“从净息差方面来讲，下半年一定比上半年略好，主要有三方面原因。首先，新增一般性贷款可能放缓，但仍然可观，4、5、6月份房地产按揭贷款增长很快，占一些大银行新增贷款的25-30%。其次，活期存款比例明显上升，这个情况将持续到2010年。第三，国债收益率的上升趋势对银行是好事。去年底，由于资金避险都去买国债，使得国债收益率下降，但过完春节，资金回流股市，使国债收益率攀升。”陈舜说。

　　他认为，2008年大部分银行都加大拨备计提力度，拨备覆盖率大幅提高，补提拨备需求基本结束，因此2009年信贷成本将在2008年基础上自然回落，宏观经济复苏背景下银行资产质量有超预期的改善空间。 (朱宝　21世纪经济报道)

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下半年政策不会大幅转向