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小 发表于 2008-5-23 13:32 只看该作者
依据国家发展战略，投资成长型股票
依据国家发展战略，投资成长型股票
——东方策略成长基金投资价值分析
天相投顾
基金研究组
东方策略成长证券投资基金（以下简称东方策略成长基金）是东方基金公司发起设立的第4只基金。拟任基金经理为付勇和于鑫。该基金将重点投资受益于国家发展战略的行业，分享国民经济快速发展带来的成长性收益，追求管理资产的长期稳定增值。
表1、东方策略成长股票型基金产品概要 投资目标 | 重点投资受益于国家发展战略的行业，分享国民经济快速发展带来的成长性收益，追求管理资产的长期稳定增值。
| 投资理念 | 在受益于国家发展战略、国家产业政策支持的行业中寻找高成长的上市公司。在控制成长风险的基础上，追求成长带来的收益。
| 投资策略 | 在行业选择策略方面，着重选择受益于国家发展战略的行业。
在资产配置策略方面，不仅考虑宏观经济、宏观政策等方面因素，也借助于东方基金公司自己开发的市场成长风险值指标，综合判断市场高估和低估的情况，做出相应的资产配置。
| 资产配置 | 股票资产的比例为基金资产的60%－95%（其中投资于权证的比例为基金净资产的0%－3%），投资于债券资产的比例为基金资产的5%－40%（其中投资于现金或者到期日在一年以内的政府债券的比例大于等于基金净资产的5%）。
| 业绩基准 | 中信标普300指数收益率×70%+中信标普全债指数收益率×30%
| 关键字 | 国家发展战略 + 成长 |
结合当前的宏观经济及证券市场环境、东方策略成长证券投资基金的产品特点、公司实力等方面进行综合分析， 东方策略成长证券投资基金的特点和投资机会主要体现在以下几个方面：
一、市场估值趋于合理提供良好的建仓时机
市场经历了一个季度的深幅调整后，根据我们的盈利预测结果， 08、09年的业绩增长率分别为35%和15%，对应的A股市场的07、08年动态市盈率分别降至33倍、25倍，市场估值水平趋于合理。从我国的整体证券环境上看，综合经济增长因素、上市公司业绩增长因素、税制改革因素和资产注入等因素，我国股票市场仍然被长期看好。因此，合理的市场估值为新发基金带来了良好的建仓机会，规避了市场估值过高的风险。东方策略成长基金可以充分利用市场调整后的建仓安全边际，分享市场回暖的收益。
二、投资思路明确可行——依据国情，分享成长溢价
Ø
投资策略符合国家发展战略
对国家发展战略的把握是东方策略成长基金投资策略的最大特点之一，该基金根据国家五年计划中未来五年的发展重点，了解未来五年国家将重点支持的行业，并着重研究哪些行业将从中受益，进而确定基金的投资重点行业。这样的投资策略一方面符合国家发展战略，对成长性行业提前布局；另一方面可以通过不定期考察五年计划以及新的国家政策的执行情况，确定每个阶段的投资重点，投资当前的优势性行业。近年内，东方策略成长基金将主要投资于以下相关行业：现代服务业与消费升级，先进制造业，节能与新能源，环保与循环经济，教育，农业和具有自主创新能力的生物医药、电子等科技企业。
Ø
投资成长型股票分享企业成长溢价
在股票选择方面，东方策略成长基金从产业政策支持力度、受益大小、以及进入壁垒等方面对行业及股票进行评估来确定东方策略成长基金的600只基础成分股，并将基础成分股中风险值较小的150只股票作为东方策略成长优选库，将东方策略成长优选库组合的成长风险值作为市场成长风险值。其中的市场成长风险值是根据GARP理念，考虑了股票的价格、每股收益增长等因素，通过优化得到的指标。在确定了东方策略成长优选库后，根据市场成长风险值大小以及其他决策依据，确定东方策略成长基金的资产配置，即确定股票、债券及其他投资对象的配置比例。
在个股的选择上，东方策略成长基金重点投资于成长型的上市公司。首先，成长型公司可以分享中国的经济增长，是资产持续增值的有效途径。其次，高成长性的公司由于其成长性将会被赋予更高的估值溢价和想象空间。另外，成长型公司也容易得益于其成长性而快速成为行业的龙头，从而给投资者带来更多的信心。
Ø
利用市场成长风险值，控制系统性风险
在风险控制方面，东方策略成长基金通过对整体市场估值水平、宏观经济指标、利率水平、政策法规的研判，结合东方基金公司开发的市场成长风险值，来适当规避系统性风险。而对于非系统性风险，东方策略成长基金通过采取组合投资的方式配置，控制个股风险，同时加强研究，减少在行业与上市公司基本面判断上的失误，控制行业投资集中度等措施来规避。对系统性风险和非系统性风险的控制有望使东方策略成长基金在震荡市场中具有较强的规避风险的能力。
三、拟任基金经理投研经验丰富、以往管理业绩突出
东方策略成长基金拟任基金经理付勇和于鑫是东方精选基金的现任基金经理，两人管理经验丰富，平均证券从业年限为8年。从东方精选以往业绩表现来看，该基金从2006年年底设立以来至今（2008.3.7）的两年多时间里已为投资者取得了403.39%投资收益。2006年、2007年两年的投资收益分别为110.13%和168.81%，在同业的48只和58只混合型基金中排名第17和第2，长期获益能力突出。2007年，东方精选优秀的投资业绩得到了投资者的认可并被评为年度开放式混合型金牛基金（中国证券报）。
良好的风险控制能力和选股能力是东方精选基金管理业绩的重要来源。从下表的评级指标可以看出，其风险调整后收益指标（詹森系数、Stutzer指数）以及选股能力指标（M.C.V.指标）均居同业前列，这也充分反映了基金经理付勇和于鑫优秀的获得超额获益的能力和选股能力。
表2：东方精选基金08年2月份风险调整后收益和各项能力指标情况
詹森系数 | 排名 | Stutzer指数 | 排名 | M.C.V.指标 | 排名 | 长期：2006.03.03—2008.02.29
| 同业数量∶
48 | 0.0039 | 7 | 0.4103 | 9 | 3.4528 | 7 | 中期：2007.03.02-2008.02.29
| 同业数量∶
74 | 0.0042 | 14 | 0.3353 | 16 | 5.2988 | 8 | 短期：2007.08.31-2008.02.29
| 同业数量∶
86 | 0.0018 | 15 | -0.0481 | 20 | 9.1484 | 10 |
基金经理付勇和于鑫丰富的投资管理经验以及金融风险控制方面良好的背景增加了我们对于东方策略成长基金在良好的风险控制下获取稳健超额收益的信心。
四、基金投资选择的建议
对于08年我们依然看好国内市场的成长性，但与07年、06年的快速上涨相比，08年A股市场将处于上涨放缓阶段，或者慢牛阶段，这也意味着市场的震荡和调整的局面比较强，趋势性投资机会减少，而更多需要把握结构性机会。考虑到08年市场运行的复杂性会大大增加，建议投资者把基金的风险控制能力和持续获益能力作为重点考虑因素，选择适合自身风险收益特征的基金产品进行投资并设定相应合理的收益预期。此外，随着近期市场调整深化、估值水平逐渐趋于合理，投资者可以寻找股票型基金的投资机会，尤其是具有建仓优势的新基金。
综上所述，市场估值的趋于合理为东方策略成长基金的运作提供了良好的外部环境，而顺应国家战略发展方向的投资定位和基金经理丰富的投资管理经验进一步增强了我们对于该基金良好运作的信心。当然，作为一只新基金，其设立后的综合绩效还有待于进一步观察。
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